好友說「川普 1.0 看的是股市」「川普 2.0 看的是債市」，我說不對「川普 2.0 看的是匯市」。美國對於關稅調整會改變貿易平衡，進而影響各國貨幣匯率。
然而在這邊我不想要去預測那些國家會是關稅調整的贏家，那些國家是關稅調整的輸家，這個並不是我的專業，我也沒有資料跟能力去看各個細項關稅的調整。
我想從更廣闊的視角來看美國目前的困境，這問題的起源可以追溯到1970年代，當時美元與黃金脫鉤，不再以每盎司黃金兌換 35 美元的固定匯率運作。自此，美元的發行完全依賴美國國債和美國的債務信用。
全球貨幣體系從「金本位制」轉向「浮動匯率制」，美元成為純粹的法定貨幣（fiat currency）。此後，美元的價值和發行不再依賴黃金儲備，而是建立在美國政府的信用和經濟實力之上，具體體現在美國國債的發行與全球對美元的需求。
自脫鉤後，美元的發行與美國國債緊密相連。美國政府通過發行國債來融資赤字，而全球對美元的需求（作為儲備貨幣和貿易結算貨幣）支撐了這種模式。然而，這也導致美國國債規模不斷膨脹。截至 2025 年，美國聯邦債務已超過 36 兆美元，且仍在快速增長。這種依賴債務的體系意味著，美國經濟的穩定性高度依賴全球對美元和美國國債的信心。
由於美元是國際交易貨幣，其發行量必須與全球經濟規模的成長相匹配，否則過多的貨物追逐較少的美元，將導致通縮壓力，使價格下跌、經濟活動受抑。並使全球貿易因流動性不足而放緩。
關於貨幣發行的合理數字，有數個模型，我們這邊就不一一列出來，請大家自己去問 AI ，因為理論再完美，也抵不過人性。前任總統拜登及美國財務部長葉綸，是現代貨幣理論 MMT 這個沒有數學模型的經濟理論的信徒，現代貨幣理論核心只有一句話「美元是美國印的，所以美國永遠不會破產，放心的印」，因此在拜登任內四年，美元的債務快速增加。
在這邊必須公平的說，川普第一任也超級會借，從自然對數的表來看，近代歷任總統都一樣會借錢，只有兩千年時柯林頓任內停下來一年。
所以我們可以說，法幣的設計，本身就有缺陷，只是這個缺陷縫縫補補，也用了五十多年了，算不錯了，但也該換了。
關於美元和美國國債的問題，經濟學上叫「特里芬悖論」（Triffin Dilemma）。這個悖論最初由經濟學家羅伯特·特里芬（Robert Triffin）在1960年代提出，用來描述布雷頓森林體系下美元作為國際儲備貨幣的內在矛盾。然而，即使在1971年美元與黃金脫鉤後，特里芬悖論的邏輯仍然適用於當前美元和美債的困境，並揭示了其結構性問題。
美國為何不能無限借債
美國當前的財政狀況顯示，無限制借債的模式正逼近極限，這可從國債、收入、總預算和利息支出的數據中看出。截至2025年4月，美國總國債已達36.2兆美元，佔GDP的99%，並預計2034年升至116%。
2024 年，聯邦收入為 4.9 兆美元，遠低於總支出6 .75 兆美元，導致赤字高達 1.83 兆美元。利息支出尤為沉重，淨利息達 9,490 億美元，總利息約 1.2 兆美元，佔支出的14%，2025年預計淨利息將突破1兆美元。
這種借債模式難以持續的原因有三。首先，收入增長（2025年預估僅5兆美元）遠跟不上支出擴張，特別是強制性支出（如社會安全和醫療保險）與利息成本的剛性增長，迫使政府不斷借新債還舊債。
其次，利息支出的快速上升已成為財政負擔的主要來源，高利率環境推高了償債成本，若債務繼續膨脹，利息支出可能超過國防或醫療保險，擠壓其他關鍵領域的資金。
最後，作為全球儲備貨幣的美元依賴美債提供流動性，但過度發債可能動搖投資者信心，若全球轉向「去美元化」，美債需求下降將引發融資危機。
特里芬悖論在此顯現：美國借債支撐全球經濟，但債務過高威脅美元地位。當前 36 兆美元的國債規模已敲響警鐘，若不控制赤字或提升收入，美國財政將陷入不可持續的惡性循環，甚至面臨違約或通脹失控的風險。因此，無限借債已非可行選項，改革勢在必行。
金本位可行嗎？
每當一個新制度出現問題時，許多人會想回到上一個制度去，認為舊制度更穩定、更可預測。例如，每次金融危機爆發，就有人提出重返金本位時代。然而，這是非常無視歷史的看法。
我們為什麼放棄金本位？主要原因是實體黃金在交易和清算中極為不便。國際結算需要將黃金通過空運或海運送到其他國家，這不僅耗時，還伴隨運輸風險和高昂成本。接收方也面臨挑戰：每塊黃金都需逐一檢驗重量和純度，增加了驗證成本。同時，還得防範內部人員監守自盜。這些實際問題使得金本位難以持續運作，而過渡到布雷頓森林體系。
由於交易實體黃金的成本太高，所以國際交易清算改為採用布雷頓森林體系下的「紙黃金」模式，由美國負責保存黃金，然後以美元作為中介，承諾其與黃金的可兌換性。這一改變大幅降低了運輸和驗證的負擔，讓國際貿易和金融活動更有效率。美元成為各國儲備貨幣的核心，理論上，各國只要持有美元，就能隨時向美國兌換黃金，這樣既保留了黃金的信用背書，又避免了實體黃金的繁瑣操作。
然而，隨著時間推移，美國的財政支出不斷擴大，尤其是在越戰和國內福利項目上的巨額開支，導致美元大量印發並流向海外。到 1960 年代末，國際市場上的美元數量遠遠超過美國實際持有的黃金儲備，這引發了其他國家的疑慮。這些國家開始要求用手中的美元兌換黃金，美國黃金庫存迅速縮減。最終，1971年8月15日，尼克松總統宣布暫停美元兌換黃金，布雷頓森林體系宣告瓦解。
所以說，我們是不可能再回到金本位的時代，當年就是老路走不通，才會走上新路，解決方法怎麼會是回頭走老路呢，為什麼 gold bug 盼望了這麼久回到金本位都沒有回去，因為回去也沒有好多少，回去金本位，不到 30 年又會出狀況。
未來要怎麼辦
新任財務部長 Scott Bessent 在就任前的訪談中說：「在未來幾年裡，我們將會經歷某種重大的經濟秩序重整。相當於一個新的布雷頓森林體系。這很可能在未來四年內發生，我想參與其中。」
「一個新的布雷頓森林體系」這個暗示非常的明顯了，新任財務部長想要找一個新的標的物來當美元發行的準備金。
這個「數位黃金」必須具備穩定的發行量，無法被人為操控而迅速增加；同時，其交易成本需極低，避免實體黃金交易的繁瑣與高昂費用；此外，它的倉儲記錄應當公開透明，讓任何人都能輕鬆驗證（美國）政府的持有數量。
位於美國肯塔基州的 Fort Knox 是美國主要的黃金儲存地，自1930年代以來一直是全球金融界的神秘象徵。官方數據顯示，這裡儲存了大約4,580噸黃金，佔美國黃金儲備的絕大部分。然而，多年來圍繞這些黃金的傳言從未停止。有人懷疑儲存的黃金早已被偷偷運走或賣掉，用以彌補財政赤字；還有人認為，庫存中的金條可能被換成了鍍金的鎢塊。自 1950 年代以來，未曾有過全面獨立審計 Fort Knox 的黃金儲量。
而且這個新的「儲備貨幣制度」，將予許美國有更有彈性的貨幣政策，過去美元作為全球儲備貨幣的特殊地位，而有獨特的優勢與限制。相較之下，其他國家可通過貨幣貶值刺激出口，儘管這可能帶來通脹風險和外債壓力；而美國卻難以輕易採取類似策略，因為美元貶值會影響全球商品定價，例如石油。
若美國大幅貶值美元，可能會引發全球金融市場的劇烈震盪，並削弱美元作為儲備貨幣的吸引力。例如，2008年金融危機後的量化寬鬆（QE）政策雖然促進了美國國內經濟復甦，卻也導致資金大量流入新興市場，推高了當地的資產泡沫。
如果美國放棄「儲備貨幣」的地位，雖失去了通過金融手段影響全球經濟的能力，但換來的是美國更加自由的貨幣政策，換來的是美國更加強大的生產能力，在我們看來，這是一個可行的方案。