持有比特幣的多種策略 — 微策略的比特幣開發銀行策略

第四階段：微策略轉型成比特幣開發銀行策略

在 2024 年底，微策略公開了其轉型為「比特幣開發銀行」（Bitcoin Development）的計劃，計畫將公司從傳統商業智慧軟體供應商轉變為以比特幣為核心的金融平台。這項轉型的關鍵在於 2024 年 10 月 30 日發布的「21/21計劃」，目標於 2024 至 2027 年間籌募420億美元資金（包括 210 億美元的股權融資和 210 億美元的固定收益證券），用於購買更多比特幣作為儲備資產，並開發與比特幣相關的金融產品

在一份簡報投影片中，微策略展示了與金融業界合作推出的一系列金融產品，包括選擇權、兩倍三倍槓桿 ETF ，$MSTR股票、比特幣 ETF 、可轉換債券，以及計劃中的新產品線，為投資者提供多樣化的比特幣曝險方式。

這些產品包括尚未正式推出的 MSTR Dividend 和MSTR Fixed Income 兩個產品線，這兩項金融產品，就是後來推出的 STRK 0.00%↑ 優先股及 STRF 0.00%↑ 固定收益優先股

STRK 優先股

優先股（Preferred Stock）是一種介於普通股和債券之間的證券，持有者通常享有固定的股息分派，並在公司清算時優先於普通股東獲得償付，但不具備普通股的投票權。與債券相比，優先股無固定到期日，屬於永久性資本，但股息支付可由公司酌情暫停。

2025年1月27日，微策略推出Series A Perpetual Strike Preferred Stock（股票代碼：STRK），計劃發行250萬股，每股定價80美元，總計募集2億美元。

這筆資金主要用於購買更多比特幣，並支持一般企業運營需求。STRK具備 100美元的清算優先權，意味著在公司清算時，持有者優先於普通股東獲得每股最多 100美元的回報。然而，微策略背負約 72.6億美元的總債務（截至2024年底），債務的風險是比特幣幣價大量下跌，債券到期時無法展延債務或出售比特幣資產抵債，才會破產清算。因此當清算時，這個優先順位並沒有辦法給你任何的保障的。

此外，STRK提供 8% 的固定年化股息，按季度支付，微策略可選擇以現金或普通股 MSTR 的方式發放，股息具有累積性，若未支付將以8%年利率複利計算。STRK每股可按 1:10 比例轉換為A類普通股，轉換價格約為1,000美元，適合看好比特幣長期上漲的投資者。這一設計為投資者提供了穩定收益與潛在增值的雙重吸引力，特別適合尋求比特幣上漲動立同時偏好固定收益的機構投資者。

關於 STRK 優先股 的投資分析，我們在 讀者來函—如何與家人商量投資比特幣 有做過積效分析，所以這邊就不重覆，讀者可參考前文。

STRK 最初計劃發行 250 萬股，每股定價 80 美元，預計募集2億美元。然而，由於市場需求強勁，微策略最終於 2025 年 1月 30日宣布發行規模擴大至730萬股，實際募集淨額約5.634 億美元

STRF優先股

2025年3月18日，微策略進一步推出Series A Perpetual Strife Preferred Stock（股票代碼：STRF），計劃發行850萬股，總計募集約7.225億美元（最初計劃為5億美元，因需求旺盛而增額）。

STRF 提供10%的固定年化股息，按季度支付，若未支付，股息將以每一季度增加 1%年利率（10% + 1*n%）複利累積 ，最高至 18%

與STRK不同，STRF不具備轉換為普通股的選項，專為追求穩定收益的投資者（如養老基金或保險公司）設計，避免股權稀釋並提供更高的股息保障。

微策略的策略總結

寫到這邊，我們把微策略到目前為止購買比特幣的策略做了完整的介紹，從自有資金、債權、可轉換債、到優先股，微策略把手上的現金流的用盡了，因為 STRK STRF 每一個季度還有現金的支出，雖然 STRK 的股息可以用 MSTR 股票支付， STRF 的股息則是可以延後支付，但是如果不出售手上持有的比特幣，微策略已成為需要仰賴債務支撐的公司。

根據微策略在 2025 年 2月的財報法說會說明，相較於高達 470 億美元的總資產，目前年度0.6億美元的STRK股息支出僅占很小的一部分。公司計畫利用 ATM 新股發行及債券發行來支付這些股息。該法說會於 STRF 發售前舉行，而目前的股息支出已增至1.45億美元。

法說會上指出，總債務除以比特幣資產總額的槓桿比率為 15%，公司計畫將槓桿比率提升至20-30%。在STRF發售後，預計下一次財報將顯示槓桿比率已增至30%