持有比特幣的多種策略 — 微策略 Micro Strategy
微策略的本業
我們將透過一系列介紹微策略，包括
微策略的本業，及為他們在轉入比特幣之前碰上的問題
開始用自有資金買入比特幣
發行可轉換債買入比特幣
發行新股買入比特幣
微策略重新定義股票沽值的方法，什麼是 BTC Yield
MSTR 股票的衍生物
投資 微策略 的策略
微策略的本業
微策略 MicroStrategy 是一家成立於1989年的美國軟體公司，由麥可·賽勒 Michael Saylor 創辦，最初專注於商業智慧軟體的開發與服務。該公司提供數據分析工具、可視覺化平台以及企業解決方案，幫助客戶從複雜數據中提取洞見並最優化決策流程。
在1990年代末至2000年初的網際網路泡沫期間，微策略憑藉其創新的數據分析技術迅速崛起，並於1998年在納斯達克上市（股票代碼：MSTR）。隨著市場對科技股的狂熱，公司股價在2000年3月達到歷史最高點，盤中一度衝上每股333美元，市值超過300億美元。這一輝煌時期反映了微策略在商業智慧領域的領先地位，也使其成為當時科技產業的明星企業之一。
然而，隨著網際網路泡沫破裂及科技產業的快速變遷，微策略的成長故事開始出現裂痕。2000年後，公司因財務報表問題遭到美國證券交易委員會（SEC）調查，股價暴跌，市值大幅縮水。雖然微策略在隨後數年穩定其軟體業務，專注於雲端服務與數據分析，並維持一定的現金流與客戶基礎，但其傳統商業智慧市場的競爭卻日益加劇。像Tableau、Microsoft Power BI等新興競爭者憑藉更靈活的產品與定價策略搶佔市場，人工智慧技術的興起也進一步壓縮了微策略的成長空間。
到2010年代，公司收入增長明顯放緩，股價長期低迷，微策略雖然有正現金流，但 Michael Saylor 意識到，若不尋找到新的成長動力，公司將流失業務及對人材的吸引力，經過多年的嘗試，微策略仍找不到新的成長動力，直到 Michael Saylor 決定將公司從科技業轉型成資產開發公司。
第一階段：微策略開始用自有資金買入比特幣
Michael Saylor 認為，如果一家公司有正現金流，而將現金留在手上，就等於是在慢慢喪失購買力。喪失購買力的速度取決於你如何認定現金的資金替代成本。如果參考官方物價指數，則約為 2-3%；若以債券報酬來看，則是 4%；若以 S&P 股票市場報酬率來衡量，則約為 8%。
他認為，官方的物價指數是沒有意義的，因為每個人購買的商品種類不同。一般人可能在食物上的支出較高，而有錢人則會購買稀有資產，如邁阿密海邊的房地產（註：Michael Saylor 本人住在邁阿密）或藝術品。
在這裡，Michael Saylor 所認定的物價指數成長率，是以 M2 貨幣供給增長、他在邁阿密海邊房產的價格變化，以及 S&P 500 的年成長率，約 8% 作為參考。
為了有效運用現金流，Saylor 認為公司有兩條路：一是將資金投入高回報的投資項目，二是透過股利或股票回購將現金返還股東，讓他們自行投資。然而，後者可能削弱公司對人才的吸引力，甚至讓微策略淪為毫無成長動力的「殭屍股」。
因此，在2020年8月11日，微策略宣布了一項開創性的決策：將部分現金儲備轉換為比特幣，首次投入 2.5 億美元購入 21,454 枚比特幣，平均每枚價格約11,600美元。這一舉動使微策略成為首家將比特幣作為主要財務儲備資產的上市公司。Saylor 堅信，比特幣不僅是對抗通脹的理想避險資產，更是超越現金和國債的價值儲存工具，尤其在全球低利率和經濟不確定性加劇的環境下，這一策略為公司開闢了全新的成長路徑。
在2020年8月11日開始買入比特幣後，微策略的股票也迅速的有爆發性成長。
當時，在市場上仍有許多疑慮，包過我們也曾在 2023/01/08 年，做出底下的質疑。這些疑慮，在後來微策略開始重新定義「微策略股權」為「BTC / 股」「每一股所持有的比特幣數量」後，解答了大家的疑慮，這點，我們在接下來的幾個章節會做出介紹：
講了比特幣圈首富的好話，該來說說首富的壞話了。幣圈的人說 don't trust, verify ，所以就來看看首富的帳本了
首先先看首富的 132,xxx 顆比特幣是怎麼買來的。
a) 1.026B 零利率 2027 年到期的可轉換債
b) 487.2M 2028 年到期 6.125% 的債券
c) 399.5M 的新股發行
d) 591M 的新股發行
e) 190.5M 2025 年到期的借款
f) g) 用公司的流動現金買的前前後後首富花了 4B ，買了 132,xxx 顆比特幣，市值約 1.9B 元。
照 2022 年揭露的財報來看是有 2.5B 的總資產，但是負債則是 2.7B ，資不抵債？！
然後微策略的本業這幾年被打的很慘，目前只剩 3.29% 的市占率，前幾年還有正現金流，但是 2022 年本業也開始虧錢了。
我不清楚為什麼 MSTR 在股票市場還有 1.85B 的市值，因為本業是不值錢了，只剩支撐「上市公司資格」的價值，退休基金無法直接投資 BTC 所以只能透過 MSTR 這隻資產股，間接投資比特幣。
可是透過 MSTR 來買比特幣，等於是用超高額的溢價去買比特幣唉
這也難怪首富要一直發行新股，印股票換現金在去買比特幣了。
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然後首富說他的比特幣只有一成在質押，他開了極低的槓桿，如果比特幣跌價，他也不怕被追債。
這一點我覺得他是玩弄了話術，首富的比特幣的確只有一成被拿去值押。他拿來買比特幣的 2B ，抵押品是他公司的信用，並沒有拿比特幣來當抵押品，也就是說，他是可以拿這些貸款買來的比特幣，再拿去當抵押品再借一次款的。
至於可不可以這樣做，就超出了我能理解的範圍了。而且如果真的拿去貸款，到 2027 年幣價還是跟現在一樣低，那要拿什麼東西去還到期的 1B 呢？
